德甲

经济增长后劲不足 债市需“以静制动”

2019-10-09 20:04:37来源:励志吧0次阅读

近来全球宏观环境比较动荡,欧美经济逐步复苏但是油价飙升使得“滞胀”阴云弥漫;超强对日本实体经济形成巨大打击,全球金融市场风险规避情绪飙升;中国经济增长动力在年初出现后劲不足迹象而物价持续维持在高位,央行提高一定程度上缓解了市场的预期。综合来看,目前动荡的宏观环境在短期内提升了债券品种的吸引力,但中期内国内经济或面临“滞胀”困局,建议在债券配置方面适当谨慎,短期需“以静制动”。

经济增长后劲不足

数据显示,我国1-2月投资累计同比增长24.9%,较2010年12月的24.5%小幅回升。不过,投资继续保持高增长的前景并不乐观。首先,资金来源方面财政预算投资增速和贷款增速均出现明显下滑;其次,新开工项目投资额同比下滑较为明显,虽然有季节性因素,但仍需引起警惕。第三,房地产新开工面积同比下滑超过10个百分点,显示房地产商投资意愿在下降。

1-2月份社会零售商品总额同比增速为15.8%,较1月份的19.9%大幅下降。消费大幅下滑的原因有季节性因素,更重要的原因在于持续高物价对消费者信心造成制约。

1-2月份累计出口、进口同比增速分别达到21.3%和36%,增速虽然较2010年出现明显下滑,但仍保持在2005-2007年平均水平附近,显示内外部需求整体保持稳定。然而,中东局势和预计对未来出口会造成一定冲击,预计出口累计同比增速将逐步下滑。

从产出和总需求角度来看,目前国内经济的运行仍比较稳定。然而,投资后劲不足,消费下滑较为明显,出口预计会受到政治动荡和油价飙升等因素冲击,预计一季度宏观经济环比增速会出现下降,同比可能下滑至9%左右。

政策冲击不大

央行宣布自3月25日起上调存款准备金率50BP。此次上调为年内第三次上调,预计将冻结近3600亿元资金。

央行上调存款准备金率的目的主要是对冲过剩流动性。基于我们的预测,由于现金回流银行和外汇占款持续流入,3月中旬银行超储率明显提升,可能已经升至1.9%附近,此次上调将使得超储率下降至1.4%-1.5%左右。

此外,央行上调存款准备金率也是为进一步强化政策调控效果,控制居民预期。我们预测3月份CPI可能涨至5.3%附近,二季度可能持续在5%以上,央行上调存款准备金率也体现出对未来通胀形势的担忧。

此次上调不会对市场造成很大冲击。首先,剔除本次上调影响后,银行超储率水平仍可能在1.4%-1.5%左右;其次,2月份存贷差大幅增加7666亿元,同比增速也从1月份的低位明显回升,由于银行信贷规模控制日趋严格,预计存贷差在3月份继续回升;第三,公开市场近期到期资金量仍比较大,4月份到期量目前达到7200亿元,为年内最高。此外,人民币在3月份继续维持小幅升值趋势,外汇占款有望继续保持增势。

我们认为未来法储率仍有一定上调空间。原因是:人民币升值预期导致的资金流入趋势还未出现逆转;公开市场短期内可能仍只是维持平衡格局;更关键的是由于宏观经济增速出现环比下滑迹象,居民对未来预期趋于悲观,资金可能会逐步从实体经济回流银行系统。多方面因素累积,将使得银行系统的超储率保持在较高位置,从而为继续上调准备金率打开空间。

等待更佳时机介入

2月中下旬开始的反弹行情已经行至尾端。首先,从经济形势来看,1-2月份的经济数据超出市场的预期,宏观经济环比增速可能下滑,但下滑的幅度并不大,央行的调控政策并不会轻易放松。

其次,3月份CPI将回升至5%以上,二季度CPI将持续维持在高位。在经济环比下滑、物价继续上行的背景下,债券难有出色表现。

第三,目前资金价格已经回落到2010年11月下旬水平,考虑到央行已经加息两次,资金利率继续回落的可能性已经很小。本周由于银行于25日上缴准备金,同时临近季度末,银行考核压力上升,预计货币市场利率将维持温和升势,7天利率将回升至3%附近。

我们认为债市持续上涨的动力已经逐步减弱,短期内将进入震荡周期。如央行不采取强硬的紧缩政策,率仍有可能下行,但下行空间并不大;如央行继续在公开市场大幅回笼,并上调利率,市场收益率将面临上行压力。建议投资者尽量保持谨慎,交易型机构可快进快出,配置型机构可等待更佳的时机买入。

延安哪家医院治牛皮癣
贵港治疗卵巢炎方法
宁德治疗白斑的医院
延安能治疗牛皮癣的医院
贵港治疗卵巢炎费用
分享到: